市場底部，正是長期配置的好時機。就普通投資者而言，公募基金仍是最佳的權(quán)益投資工具。當前，A股市場股票 混合型基金數(shù)量已超過9400只，比上市公司的數(shù)量還要多，就底部逆向投資而言，哪些基金更值得買入呢？

指數(shù)基金，抄底必備

有價值歸零的個股，卻沒有價值歸零的指數(shù)。個股投資，需要研究基本面、識別護城河、動態(tài)判斷競爭格局，稍有不慎就會遭遇黑天鵝，要做好門檻很高；相比之下，指數(shù)投資錨定一籃子成分股，分散投資，風(fēng)險可控，不需額外精力即可獲取市場平均收益，深受普通投資者青睞。

投資賺錢的核心是“低買高賣”，買在低點是永遠的王道。基于“買在低點”的要求看指數(shù)，尤其是涵蓋多個行業(yè)的寬基指數(shù)，由于涉及多個成分股（/行業(yè)），估值有高有低，互相抵消之后，真正的低點可遇不可求。這也是一些投資者視指數(shù)如雞肋的原因，買入點不高不低，賺錢空間有限。

但凡事均有例外，當市場進入底部區(qū)間時，指數(shù)的主要成分均進入低估區(qū)，向下的空間有限（因為已經(jīng)是底部區(qū)域），向上的空間大，確定性高，指數(shù)投資也就迎來了最佳擊球點。在這個意義上，指數(shù)投資屬于抄底必備，底部區(qū)間的指數(shù)具有“低風(fēng)險、高收益”的不對稱性。

1、寬基指數(shù)

所謂寬基指數(shù)，是指涉及到多個行業(yè)的市場指數(shù)，典型代表如上證50、滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50及港股恒生指數(shù)等。

不同的寬基指數(shù)，個股結(jié)構(gòu)、行業(yè)結(jié)構(gòu)各有特點，相互之間可比性低。如滬深300指數(shù)主要囊括了滬深兩市總市值最大的300只股票，基本將各行業(yè)的龍一、龍二、龍三一網(wǎng)打盡；中證500指數(shù)則是剔除滬深300成分股后，在剩余股票池中挑選市值最大的500只股票（會基于流動性調(diào)整），將更多的龍四、龍五、龍六囊括其中，具有更強的中小盤風(fēng)格。

在股市中，不同市場風(fēng)格都有表現(xiàn)機會。對于投資者來說，抄底寬基指數(shù)，橫向比較不重要，自己跟自己比才有意義。所謂“自己跟自己比”，就是基于指數(shù)自身的估值分位進行選擇，估值分位越低，抄底價值越高。就幾大指數(shù)而言，中證500、科創(chuàng)50、恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)的估值分位處于低點，更具有抄底買入價值；相比之下，深證成指和創(chuàng)業(yè)板指距離極端估值仍有距離，抄底優(yōu)先級不高。

2、行業(yè)指數(shù)

所謂行業(yè)指數(shù)，是指聚焦特定行業(yè)的指數(shù)，如創(chuàng)新藥、芯片、光伏、白酒、銀行、證券等等，都有屬于自己的行業(yè)指數(shù)。投資滬深300，投資者分享的是整個經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的好處，投資行業(yè)指數(shù)，投資者分享的則是特定行業(yè)持續(xù)發(fā)展的好處。

經(jīng)濟整體由各個行業(yè)組成，代表的是平均水平，那么長期來看，肯定是有的行業(yè)比平均水平好，有的行業(yè)比平均水平差。所以，如果我們挑選出長期超過平均水平的行業(yè)來投資，就有望獲得比寬基指數(shù)更好的投資收益。

從邏輯上來看，肯定不存在一直超過平均值的行業(yè)，因為如果有這樣的行業(yè)，給足時間，行業(yè)本身總有一天會超過整體，這是不可能的。但是從實踐中看，給定特定的時間段，某些行業(yè)取得更高的增速是完全有可能的。

結(jié)合我國情況來看，過去二十年，房地產(chǎn)、金融、食品飲料等都是黃金行業(yè)，增速都超過平均值；未來二十年，消費升級、人口老齡化、科技轉(zhuǎn)型等是大趨勢，所以食品飲料、生物醫(yī)藥、先進制造、數(shù)字經(jīng)濟等行業(yè)指數(shù)的發(fā)展前景也有望超過寬基指數(shù)。

明星基金，值得擁有

2020年4季度，市場掀起一波明星基金經(jīng)理熱。這些基金經(jīng)理的底倉配置多以消費、醫(yī)藥為主，恰好與當時市場風(fēng)格契合，不僅中長期收益率優(yōu)秀，短期漲幅也很好，深受投資者追捧。進入2021年，市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換，明星基金經(jīng)理普遍沒有跟風(fēng)配置新能源、光伏、軍工等熱門題材，業(yè)績開始階段性落后，在投資者中的口碑也開始兩極分化。

那么，明星基金經(jīng)理管理的明星基金是否值得買入呢？值得，實際上，明星基金最適合的投資方法就是市場底部時買入。很多人之所以買了明星基金會后悔，因為他們是在高點追高買入。

當前的A股市場，散戶仍是主流，散戶與基金共同構(gòu)成市場整體，市場整體收益率等于指數(shù)收益率。由于公募基金經(jīng)理的水平遠遠超過散戶，所以，公募基金作為一個整體能夠跑贏指數(shù)，而散戶作為一個整體則大幅跑輸指數(shù)。

如數(shù)據(jù)顯示，2018年末至今（20220513），偏股混合型基金指數(shù)累計上漲90.45%，累計跑贏滬深300指數(shù)58個百分點，跑贏中證500指數(shù)51.4個百分點。顯然，在2018年的底部區(qū)間，投資者抄底偏股混合型基金持有至今，比抄底指數(shù)賺得更多。明星基金作為主動管理基金中的佼佼者，自然也值得擁有。

問題是，該如何挑選明星基金呢？鑒于當前基金公司、基金銷售平臺熱衷于打造“明星基金”，“有流量、無演技”的明星越來越多，投資者不得不提高警惕。一般來說，投資者至少應(yīng)關(guān)注以下三點：

一是長期業(yè)績優(yōu)秀。一兩年的短期業(yè)績有很大的運氣因素，如各大平臺力推的所謂“冠軍基金”最具有迷惑性，很多投資者都會中招。事實上，如果僅看某一年的投資表現(xiàn)，你也許會認為巴菲特是個很差的基金經(jīng)理，這顯然是荒謬的。所以，只有業(yè)績期限足夠長，才能客觀評價基金經(jīng)理的能力。業(yè)績足夠長的前提是從業(yè)年限足夠長，最好是從業(yè)5年以上的基金經(jīng)理，才有長期投資業(yè)績可供驗證。

二是要看基金經(jīng)理能否堅持自己的投資哲學(xué)和邏輯體系。市場多變、熱點輪換，只有堅守自己的投資哲學(xué)，基金經(jīng)理才有可能取得優(yōu)異的長期業(yè)績。所以，如果基金經(jīng)理的風(fēng)格多變，喜歡跟著市場風(fēng)向調(diào)倉、換手率很高，屢屢出現(xiàn)這種情況還能符合第一條的話，要么是基金經(jīng)理水平真的很高，要么是純粹運氣使然。即便是水平高，頻繁調(diào)倉的策略也難以支撐大資金對業(yè)績的要求，意味著規(guī)模一旦放大，業(yè)績表現(xiàn)就容易泯然眾人，不值得投資者托付。

三是管理規(guī)模不能太高。規(guī)模是業(yè)績的敵人。明星基金經(jīng)理受市場追捧，大量資金蜂擁而入，推動其所管基金規(guī)模節(jié)節(jié)攀升。但規(guī)模本身對基金經(jīng)理是一種“詛咒”，會極大地限制其發(fā)揮空間，也會實質(zhì)性影響基金業(yè)績。所以，在挑選明星基金時，需要格外關(guān)注基金經(jīng)理的管理規(guī)模。對管理規(guī)模過大尤其是千億基金經(jīng)理，除非你押注他是下一個巴菲特，否則最好敬而遠之。

基金投顧，一站買入

2019年10月24日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于做好公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)試點工作的通知》，基金投顧業(yè)務(wù)正式拉開帷幕。所謂基金投顧，是指具備試點資質(zhì)的機構(gòu)可以發(fā)行投顧產(chǎn)品，代理客戶進行公募基金買賣，屬于正規(guī)、受監(jiān)管的“代客理財”業(yè)務(wù)。

換言之，投資者想要投資基金，但不知道怎么選、何時賣，也不愿投入精力進行研究時，便可以通過基金投顧的方式讓專業(yè)的人幫你投資基金。

有人可能要問了，買基金是讓基金經(jīng)理士幫忙炒股，基金經(jīng)理已經(jīng)是專業(yè)人士了，有必要再找專業(yè)人士幫忙買基金嗎？的確，考慮到基金投顧要收取0.25%-1%不等的投顧費，基金投顧的價值何在呢？

對絕大多數(shù)投資者來說，基金投顧的價值至少有以下三點：

一是幫助投資者過濾掉不靠譜的基金。理論上講，基金經(jīng)理都是專業(yè)人士，但9400多只基金，每個基金經(jīng)理都很專業(yè)、敬業(yè)、以投資者利益為重嗎？顯然不可能?！傲肿哟罅松而B都有”，公募基金生態(tài)也是如此。對普通基民來說，選基金的難度甚至超過了選股票，在這個意義上，借助基金投顧過濾掉不靠譜的基金，投顧費就賺回來了。

二是幫助投資者扭轉(zhuǎn)“短期炒基”的錯誤習(xí)慣。追漲殺跌是投資者人性的弱點，不是幾句苦口婆心的話就能扭轉(zhuǎn)的。相比于單個基金，基金投顧產(chǎn)品的波動性更小，持有體驗更優(yōu)，且基金投顧機構(gòu)普遍重視投資者適配和產(chǎn)品定制，擅長在高波動時期對投資者進行高頻心理按摩，購買基金投顧產(chǎn)品，更容易“拿得住、拿得久”。

如據(jù)先鋒領(lǐng)航一項研究顯示，當客戶正確使用投資顧問的決策下，每年可帶來賬戶額外增強收益約3%，其中，貢獻客戶增強收益最高的項目是投資者行為指導(dǎo)，大約能夠貢獻 1.5%。

三是買方投顧模式下，潛在利益沖突較低。從收費模式看，基金投顧服務(wù)多是基于規(guī)模收費，申贖環(huán)節(jié)不收費，更聚焦于靠中長期業(yè)績留住客戶資金、做大保有量，更注重客戶留存率、復(fù)購率、賺錢比例等，沒有動力誘導(dǎo)客戶贖舊買新、頻繁交易，更有助于解決“基金賺錢、基民不賺錢”的行業(yè)難題。

截至目前，國內(nèi)共有61家機構(gòu)獲得基金投顧資質(zhì)，包括25家公募基金公司、30家券商、3家銀行和3家獨立銷售機構(gòu)。這些機構(gòu)的投顧策略基本在自營或第三方平臺上進行銷售，方便投資者進行選擇。也就是說，即便某家基金銷售公司沒有基金投顧資質(zhì)，依舊可以在平臺上銷售持牌機構(gòu)的基金投顧產(chǎn)品。

在具體選擇上，基金投顧產(chǎn)品可大致分為穩(wěn)健型、均衡型、高收益型三類，區(qū)別主要在于權(quán)益資產(chǎn)的配置比例不同，穩(wěn)健型策略的權(quán)益配置比例多在20%以內(nèi)，均衡型在50%左右，高收益型最高能達到90%。

對投資者來說，既然是在市場底部買入，意在抄底，自然是首選權(quán)益資產(chǎn)占比更高的高收益型策略，即哪個策略“股票 混合型基金”的占比高，就買哪個。這個時候如果還買穩(wěn)健型、均衡型策略，真的就是白白浪費幾年一遇的市場機會了。

【注：市場有風(fēng)險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構(gòu)成對任何人的投資建議。】

本文由“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院副院長薛洪言。

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