中國央行200億元的7天期逆回購操作中標(biāo)利率2.45%，此前為2.35%；200億元的14天期逆回購操作中標(biāo)利率2.6%，此前為2.5%；400億元的28天期逆回購操作中標(biāo)利率2.75%，此前為2.65%。

【聚焦貨幣政策】

今年貨幣政策要與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相適應(yīng)

今年政府工作報(bào)告要求，堅(jiān)持以推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，適度擴(kuò)大總需求。與之相應(yīng)，今年貨幣政策要保持穩(wěn)健中性。對(duì)于中性，很多人的理解是會(huì)適度收緊。央行行長周小川在答記者問時(shí)指出，貨幣政策在穩(wěn)健方面適當(dāng)做得更加中性一些，會(huì)有利于我們供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。如果貨幣太松的話，壓力就不夠。

一般而言，與擴(kuò)大總需求相適應(yīng)的貨幣政策主要是擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量、刺激需求。而供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革旨在調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，使要素實(shí)現(xiàn)最優(yōu)配置，提升經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量和效益，因此，與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相適應(yīng)的貨幣政策，應(yīng)該主要是從緊的貨幣政策，即對(duì)產(chǎn)能過剩的領(lǐng)域要減少貨幣供應(yīng)、降低融資杠桿，以防止無效供給。當(dāng)然，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革也要求不搞一刀切，貨幣政策不能急轉(zhuǎn)彎。

近年來，我國一直實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，總體上發(fā)揮了應(yīng)有的宏觀經(jīng)濟(jì)效益，但也在一定程度上存在與經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)、增速放緩的大形勢脫節(jié)的問題，需要不斷調(diào)整，因勢利導(dǎo)，循序漸進(jìn)。

適度收緊貨幣政策，是與國際經(jīng)濟(jì)大背景相一致的。在2016年9月G20杭州峰會(huì)上，各國對(duì)以下問題達(dá)成了較為一致的看法：不能只刺激需求而不調(diào)節(jié)供給，不加節(jié)制地發(fā)行貨幣無疑是飲鴆止渴，最終將搬起石頭砸自己的腳。最為明顯的例子是美國，其國債余額目前已超過19.8萬億美元，幾乎正好是2008年年中的2倍。其中相當(dāng)一部分國債是由美聯(lián)儲(chǔ)通過數(shù)輪量化寬松增發(fā)貨幣購買。在此期間，美國M2增長了超過70%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期GDP的增幅(不到30%)。美國已經(jīng)退出量化寬松，目前正在尋求貨幣政策正常化，去年12月進(jìn)行了近十年來的第二次加息，本月或6月很有可能再次加息。美國加快收緊貨幣政策的意圖可見一斑。同時(shí)，歐洲央行也開始討論結(jié)束超級(jí)寬松貨幣政策及加息的可能性。日本的量化寬松政策似乎也已走到了盡頭。在這樣的大背景下，我國也需要調(diào)整貨幣政策，以避免不正常的資本外流、本幣貶值，影響貿(mào)易的正常節(jié)奏與規(guī)模。

適度收緊貨幣政策，是解決國內(nèi)經(jīng)濟(jì)突出問題與苗頭的需要。由于貨幣累積與供給減少，今年我國通脹有可能進(jìn)一步抬頭。防通脹始終是保持我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康發(fā)展的重中之重。今年1月全國CPI同比上漲2.5%，2月CPI同比漲幅雖然下降到0.8%，但核心CPI的漲幅仍然為1.8%，顯示通脹壓力比較大。歐美給通脹設(shè)定的警戒線是2%，觸動(dòng)警戒線就要啟動(dòng)加息。未雨綢繆，我們需要在貨幣政策預(yù)期上適當(dāng)調(diào)整，才能給已經(jīng)出現(xiàn)躁動(dòng)跡象的市場降溫，減少大家對(duì)價(jià)格上漲的擔(dān)憂，從而穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)，使財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策有跟進(jìn)的余地，更好地形成貨幣、財(cái)政、產(chǎn)業(yè)政策互相配合、三箭齊發(fā)的態(tài)勢。

適度收緊貨幣政策，必須循序漸進(jìn)。相比歐美日等利率處于負(fù)利率、零利率、低利率的狀態(tài)，我國利率水平處于相對(duì)較高的水平。同時(shí)，我國也存在較大的就業(yè)壓力。因此，目前沒有必要啟動(dòng)加息，需要給市場、企業(yè)、消費(fèi)者、尋職者等市場主體一段政策預(yù)期消化期，防止因政策上的大起大落給經(jīng)濟(jì)帶來損害。但是，循序漸進(jìn)不同于原地踏步，固本培元的大方向必須明確。

應(yīng)該看到，在貨幣政策寬松的情況下，資金并沒有按照預(yù)想的流入實(shí)體產(chǎn)業(yè)，而是更多地積淀在房市、股市等領(lǐng)域，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過實(shí)際需求，導(dǎo)致投機(jī)操作盛行，而且累積了一定的資產(chǎn)泡沫。當(dāng)前應(yīng)該通過供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，擠去泡沫，使經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更趨合理，這樣才能使中國經(jīng)濟(jì)真正步入平穩(wěn)健康發(fā)展的新常態(tài)。

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