央行8月31日傍晚發(fā)布的同業(yè)存單新規(guī)正在發(fā)酵，最明顯的效應就是貨幣市場利率出現(xiàn)明顯下行。同業(yè)存單新規(guī)部分解決了金融資源長期在金融體系內流轉的弊病，是對實體經濟的支持。而貨幣市場利率下行也有助于企業(yè)降低融資成本，部分化解融資貴的老大難問題。

2013年12月份，同業(yè)存單正式推出。這一業(yè)務的推出滿足了利率市場化環(huán)境下金融機構同業(yè)往來的需要。為引導金融機構做好流動性管理，央行于8月中旬通過《貨幣政策執(zhí)行報告》宣布，擬從2018年一季度開始，將不超過1年期(含)的同業(yè)存單納入宏觀審慎評估(MPA)的同業(yè)負債占比指標。同業(yè)存單新規(guī)的推出即是與此相配合的一項制度性安排。

同業(yè)存單新規(guī)最顯著的變化就是自2017年9月1日起，金融機構不得新發(fā)行期限超過1年(不含)的同業(yè)存單，此前已發(fā)行的1年期(不含)以上同業(yè)存單可繼續(xù)存續(xù)至到期。此前，同業(yè)存單包含2年期和3年期品種。截至今年6月末，1年期(不含)以上同業(yè)存單余額為1115億元，僅占同業(yè)存單余額總量的1.4%。這也就是說，理論上將有1115億元的資金從之前在金融體系內循環(huán)被趕至體系外。而這就是同業(yè)存單新規(guī)要實現(xiàn)的政策目標之一。

引導資金脫虛向實是今年以來政策的主要發(fā)力點之一。新規(guī)在縮短同業(yè)存單業(yè)務期限的同時，將促使其回歸到調劑金融體系內部資金余缺的本質屬性上來，避免金融資源長期在金融體系內流轉，從而實現(xiàn)加大金融對實體經濟的支持力度?？梢灶A見，同業(yè)存單新規(guī)的這個政策目標將在后續(xù)業(yè)務開展中得以進一步體現(xiàn)。

同業(yè)存單新規(guī)的另一個政策目標是培育貨幣市場基準利率。具體來說，就是通過鼓勵金融機構發(fā)行1年期(含)以內的浮動利率同業(yè)存單，讓Shibor利率發(fā)揮其應有的作用。

9月4日，Shibor隔夜利率再度下降6.3個基點至2.7500%。這是同業(yè)存單新規(guī)發(fā)布之后Shibor隔夜利率連續(xù)第三個交易日下降，較8月30日創(chuàng)出的階段性高點2.9237%下降了5.9%。由此可見，同業(yè)存單新規(guī)對貨幣市場利率下行的引導作用非常明顯。貨幣市場利率的這種走勢與筆者稍早前的預測相一致。

筆者8月10日在《證券日報》刊發(fā)的《央行強化流動性緊平衡格局引導市場利率下行存可能》一文就明確提出，隨著監(jiān)管層對金融機構通過資金多層嵌套進行監(jiān)管套利實施約束，金融去杠桿的效果會更加明顯。在理順了這些關系之后，央行將進一步采取措施降低實體經濟融資成本，其中就包括引導貨幣市場利率下行。

在金融機構逐步消化了1年期(不含)以上同業(yè)存單之后，以及明年一季度同業(yè)存單納入MPA審核體系，這一新規(guī)的兩個政策目標避免資金空轉和培育貨幣市場基準利率的作用將會體現(xiàn)的更加明顯。

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