CPI上升 PPI下降

食品價格回升帶動CPI同比略升。進(jìn)入十二月份以來，因為冬季低溫影響農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)及供給，食用農(nóng)產(chǎn)品價格出現(xiàn)持續(xù)上漲。商務(wù)部公布的每周食用農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)顯示，12月份食用農(nóng)產(chǎn)品價格出現(xiàn)了連續(xù)四周上漲。從國家統(tǒng)計局公布的50個城市主要食品平均價格旬度變動情況來看，12月上中旬主要食品價格也基本是漲多跌少。根據(jù)以上數(shù)據(jù)，預(yù)計本月食品價格環(huán)比將明顯上漲，預(yù)計上漲2.8個百分點左右。非食品價格方面，12月份國內(nèi)成品油價沒有出現(xiàn)過調(diào)價，但考慮到冬季取暖季，各地天然氣價格出現(xiàn)持續(xù)上漲，可能帶動非食品價格有所上升。綜合來看，預(yù)計本月非食品價格同比漲幅與上月相比可能繼續(xù)小幅回升至2.6%。本月翹尾因素歸零。綜合以上原因，初步判斷2017年12月份CPI同比漲幅可能在1.8-2.1%左右，取中值為1.9%，漲幅相比上月有小幅回升。

今年前11個月CPI累計同比為1.53%，創(chuàng)下近年來的新低，預(yù)計全年同比維持在1.5%左右的水平，通脹壓力溫和。預(yù)計2018年CPI在今年低基數(shù)的基礎(chǔ)上，同比可能有所上升，但在整體需求平穩(wěn)、貨幣環(huán)境收緊的大背景下，不會出現(xiàn)明顯的通脹壓力，預(yù)計明年CPI同比在2%左右。

翹尾因素導(dǎo)致PPI持續(xù)下降。預(yù)計今年12月份PPI環(huán)比漲幅有所加快，在0.5%到1%之間。去年12月份PPI環(huán)比上漲1.6%，可能高于今年同期漲幅。今年12月份PPI翹尾因素從1.6%降為0，將是影響PPI同比走勢的重要因素。綜合判斷，預(yù)計12月份PPI同比漲幅在4.7%到5.1%之間，取中值為4.9%，比上個月顯著回落，全年平均上漲6.3%左右。

進(jìn)出口保持較好增長勢頭

出口增長加快。全球經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，對我國出口起著積極作用。出口在美歐等主要經(jīng)濟體繼續(xù)復(fù)蘇的帶動下會繼續(xù)上升。美國減稅計劃落地?zé)o疑將對美國經(jīng)濟形成較強支撐，預(yù)計2018年美國經(jīng)濟增速會明顯上升。同時歐洲經(jīng)濟也基本擺脫危機陰影，其PMI持續(xù)處于高位運行，預(yù)示其經(jīng)濟會繼續(xù)復(fù)蘇。外貿(mào)出口先導(dǎo)指數(shù)、出口經(jīng)理人指數(shù)、新增出口訂單指數(shù)、出口經(jīng)理人信心指數(shù)都有回升，表明對出口的預(yù)期改善。美國不承認(rèn)中國市場經(jīng)濟地位將帶來出口貿(mào)易摩擦加大，美國大幅減稅提升競爭力，對我國未來出口形勢帶來不確定性。綜合判斷，未來出口形勢整體較好，出口增速可能有所上升。

進(jìn)口保持快速增長。12月份國際大宗商品價格指數(shù)在430點附近增長，月末在432點左右。從同比來看，CRB指數(shù)整體上漲2.3%，其中金屬、工業(yè)產(chǎn)品價格同比漲幅較大，分別達(dá)到11.8%、5.6%，家畜、油脂等農(nóng)產(chǎn)品類價格出現(xiàn)小幅下降。12月份原油價格整體在60美元/左右，OPEC一攬子原油、布倫特原油價格超過了60美元/桶，美國WTI原油價格低于60美元/桶。雖然原油同比價格漲幅比上個月低，但12月份平均同比漲幅依然達(dá)到18%左右。12月份高頻數(shù)據(jù)顯示主要進(jìn)口產(chǎn)品價格不在持續(xù)上漲，部分初級產(chǎn)品進(jìn)口價格有所下跌。同比漲幅整體明顯縮小，除進(jìn)口大米價格同比上漲15%以外，其他主要進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品價格沒有明顯上漲，進(jìn)口大豆價格同比略有下降。工業(yè)初級產(chǎn)品價格環(huán)比不再持續(xù)上漲，由于去年同期正處于價格快速上漲時期，從同比來看，基本與去年同期持平。從進(jìn)口量來看，近期貨運量、集裝箱進(jìn)口價格指數(shù)較好，進(jìn)口需求得以保持。全球主要經(jīng)濟體出口較快增長，反映出我國進(jìn)口較好。去年12月份進(jìn)口增長3.7%，基數(shù)較低。綜合判斷，預(yù)計12月份進(jìn)口增長16%左右，進(jìn)口額約1960億美元；貿(mào)易順差約420億美元；預(yù)計全年進(jìn)口18600億美元，順差約4180億美元。

投資波動較小消費增長平穩(wěn)

年末投資增速波動較小。1月份-11月份固定資產(chǎn)投資資金來源和新開工項目計劃總投資額同比分別累計增長4.4%、6.2%，有明顯的上升，但增速仍然較低，投資動力仍然不足。近期周頻的中鋼協(xié)綜合鋼材價格指數(shù)有所回落，12月份第三周為124.69點，低于前兩周，其中螺紋鋼、高線、高線等鋼材價格指數(shù)上回落較明顯。

消費增長保持平穩(wěn)。今年雙十二促進(jìn)力度較大，無論是實體店還是網(wǎng)商都有大量活動，但對整體消費同比增速的拉動不會太顯著。12月份以來30 個大中城市商品房成交面積環(huán)比上升，商品房日均成交 54.2萬平方米，環(huán)比上漲約5.6%，一線城市環(huán)比上漲了 15%，二線城市上漲 5.6%，三線城市環(huán)比-0.8%。從同比來看，依然負(fù)增長，但降幅收窄。12月中旬30 大中城市房地產(chǎn)銷售面積跌幅收窄，同比增速為-13.6%，其中一線、二線、三線城市同比分別為-17%、-0.9%、-30%。預(yù)計12月份CPI價格指數(shù)上升，對名義消費起到拉動作用。預(yù)計今年12月份消費增速為10.4%，全年消費增長10.4%左右。

工業(yè)增加值季末上翹

PMI略有下降

工業(yè)增加值增速加快。1月份-11月份工業(yè)企業(yè)利潤增長21.9%，比前10個月放緩1.4個百分點，11月份利潤增速降至14.9%。年末工業(yè)生產(chǎn)淡季，受到環(huán)保限產(chǎn)的影響，全國日均粗鋼產(chǎn)量減少至174萬噸；12月上旬和中旬鐵精粉日均產(chǎn)量6.4萬噸，環(huán)比和同比都有明顯的下降。12月份中國紡織材料價格指數(shù)和柯橋紡織價格指數(shù)小幅回落，下旬分別在86.53、105.92點左右，紡織輕工業(yè)運行也迎來淡季。12月份高頻的南華工業(yè)品指數(shù)在2030-2100點之間波動，走勢基本平穩(wěn)。由于今年前三季度工業(yè)增加值都出現(xiàn)季末上翹特點，預(yù)計12月份工業(yè)增加值增長可能加快至6.6%。

制造業(yè)PMI略有下降。新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)和在手訂單指數(shù)都有回升，有助于制造業(yè)生產(chǎn)預(yù)期上升。12月份煤炭價格綜合指數(shù)在158點左右，環(huán)渤海動力煤、焦肥精煤、配焦精煤價格都基本保持平穩(wěn)。

非制造業(yè)PMI擴張勢頭放緩。11月份非制造業(yè)PMI業(yè)務(wù)活動預(yù)期加快至61.6 %，建筑業(yè)活動預(yù)期上升至65.6%，服務(wù)業(yè)活動預(yù)期上升至60.9%。雖然前期非制造業(yè)預(yù)期回升，但并不意味著12景氣狀況增強，季節(jié)性放緩的可能性更大。受房地產(chǎn)市場降溫和投資預(yù)期走弱影響，未來建筑業(yè)擴張幅度可能收窄。鐵路貨運量和公路貨運量都保持增長，增速在9%以上，但12月份以來公路物流運價指數(shù)下降，前三周累計環(huán)比-1.7%，同比增速降至-11.8%，客運量負(fù)增長，可能表明服務(wù)業(yè)擴張勢頭放緩。預(yù)計12月份非制造業(yè)PMI為54.6%。

M2增速可能明顯反彈

M2增速可能明顯反彈。12月份新增貸款整體可能整體環(huán)比回落。時至年末，多家銀行可能已經(jīng)完成當(dāng)年的信貸投放計劃，并且考慮到年底跨年考核的因素，去杠桿背景下的負(fù)債缺口也不支持信貸投放