在連續(xù)兩天進行凈回籠之后，今日央行在公開市場操作維持均衡。25日，央行以利率招標方式開展了700億元逆回購操作，完全沖銷今日到期量。7天和14天品種分別為600億元和100億元，中標利率分別為2.45%和2.60%，與前期持平。

進入5月下旬，短期資金面仍相對寬松。上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)呈現(xiàn)短期利率走低、中長期利率向上的特點。昨日，隔夜和7天利率分別下跌3.10個基點和1.45個基點至2.6230%和2.8426%。其余期限利率均上漲，漲幅趨緩。14天和3個月利率分別上漲0.24個基點和2.21個基點至3.4513%和4.5177%。

Shibor一年期利率上漲0.83個基點至4.3220%，與上海銀行間貸款基礎(chǔ)利率(LPR)之間的利差走闊至2.2個基點。

同時，存款類機構(gòu)質(zhì)押式回購利率也多數(shù)走低。昨日收盤，DR001和DR007加權(quán)利率分別2.5786%和2.7443%，均較前一交易日下滑。

近期資金面寬松或是受政策影響。國信證券固收研究團隊認為，5月下旬從資金供給角度來看，超儲率已經(jīng)處于2011年以來的最低水平，資金供給相對缺乏。從資金需求角度來看，5月需求下滑但幅度有限。這些均不能較好地解釋5月下旬以來的寬松局面。

不過值得注意的是，在4月銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會等監(jiān)管機構(gòu)加強監(jiān)管后，年初以來貨幣政策偏緊的節(jié)奏在放緩。國信證券認為，這可能是近期資金面轉(zhuǎn)松的本質(zhì)原因。

對于接下來走勢，華創(chuàng)證券債券研究團隊認為，資金面的寬松不可持續(xù)，之后仍面臨收緊的壓力。首先，在金融去杠桿繼續(xù)推進的背景下，資金面的持續(xù)寬松必然會使得央行收緊流動性。

其次，短期將面臨繳準、跨月等因素。周四7天資金將開始面臨跨月，同時還將面臨繳準，到月底前公開市場的到期量也有3500億，所以資金面大概率較這兩天有所收緊。

最后，從較長點時間看，即使月底前資金面不會明顯收緊，但進入6月后，仍有望逐步收緊，一方面，歷史上6月本來就是資金面相對偏緊的月份，疊加金融監(jiān)管可能進一步趨嚴，月底還有MPA考核；另一方面，6月美聯(lián)儲將大概率加息，人民幣貶值將加大壓力，外匯占款流出或會增加。

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