北京時(shí)間12月14日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)開始預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)明年還可能繼續(xù)加息2-3次。今天，中國人民銀行開展的逆回購和MLF操作利率也上行了５個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)也開始猜測(cè)和議論人民銀行是否也會(huì)進(jìn)入加息通道。就這些問題，清華大學(xué)國家金融研究院金融與發(fā)展研究中心主任、中國人民銀行研究局前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿博士做出解讀。

問：您如何看最近美國減稅和美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)中國經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的影響？

馬駿：從美國的就業(yè)、企業(yè)盈利和股市表現(xiàn)等數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟(jì)比預(yù)期來得強(qiáng)勁。如果美國啟動(dòng)減稅，這是對(duì)其實(shí)體經(jīng)濟(jì)的另外一個(gè)刺激，美國經(jīng)濟(jì)估計(jì)會(huì)繼續(xù)保持較快增速，同時(shí)通脹壓力也會(huì)上行，股市泡沫也可能加劇。這些情況都表明，在昨天加息之后，美國明年加息的速度或力度可能超過預(yù)期。美國加息步伐較快，就會(huì)對(duì)美元指數(shù)形成上行壓力。另外，美國減稅也自然會(huì)導(dǎo)致美國在海外的資本回流，以及其它國家的資本更多地流入美國，從而加大美元指數(shù)升值的動(dòng)力。美元指數(shù)上升，其它國家的匯率（人民幣也不例外）相對(duì)美元就會(huì)面臨下行壓力，更何況人民幣是跟著一籃子變化的，與美元指數(shù)的負(fù)相關(guān)性較為明顯。

對(duì)中國來說，面對(duì)這些外部情況導(dǎo)致的對(duì)匯率和資本流動(dòng)的壓力，應(yīng)該加大降低國內(nèi)企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)的改革力度，加快服務(wù)業(yè)開放以吸引更多的外商直接投資，加快證券市場(chǎng)（尤其是債券市場(chǎng)）開放步伐以吸引更多的國際證券投資，同時(shí)應(yīng)該在保持穩(wěn)健中性的貨幣政策的前提下開展略緊的貨幣政策操作，防止由于中美利差過度收窄而加劇人民幣貶值壓力和資本外逃。

從我國國內(nèi)的宏觀數(shù)據(jù)來看，略微偏緊的貨幣政策操作也符合最近宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的要求。首先，我國近期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)較好，尤其是就業(yè)情況還好于去年。第二，CPI通脹雖然低于2%，但全年的PPI漲幅在5% 左右，經(jīng)過一個(gè)時(shí)滯，PPI的壓力會(huì)傳導(dǎo)到CPI。第三，從防風(fēng)險(xiǎn)的角度來看，進(jìn)一步引導(dǎo)金融業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿和防止過度套利等政策意圖也需要保持相對(duì)緊一些的貨幣政策。

問：您如何解讀今天公開市場(chǎng)操作利率上行？

馬駿：今天央行公開市場(chǎng)操作的利率上行基本符合市場(chǎng)預(yù)期，從幅度來看，上行幅度僅5個(gè)基點(diǎn)仍小于市場(chǎng)預(yù)期，其信號(hào)意義大于實(shí)質(zhì)意義，對(duì)市場(chǎng)影響有限。此次央行公開市場(chǎng)操作利率略有上行但沒有上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，一方面可釋放繼續(xù)去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)的信號(hào)，避免市場(chǎng)主體形成長(zhǎng)期低利率預(yù)期，抑制有政府擔(dān)?；螂[性擔(dān)保的金融機(jī)構(gòu)過度加杠桿、擴(kuò)張廣義信貸的冒險(xiǎn)行為，這有助于控制宏觀杠桿率；另一方面，也是考慮到了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍然有一定的不確定性，總體還是把握了穩(wěn)增長(zhǎng)、去杠桿、抑泡沫和防風(fēng)險(xiǎn)的平衡。

美國經(jīng)濟(jì)